安德里亚森金融新闻实验

保罗·安德烈亚森在麻省理工学院进行的实验表明，更多财经新闻会降低投资者选股的表现。在二十世纪八十年代末的一项研究中，只看到股价变动的商科学生，表现胜过看到相同价格变动、同时还不断接收解释性新闻的学生。这一对比支持了本书的一项核心区分——信息可以增加群体所掌握的知识，但生动且一再强调的解读，也可能促使人们朝同一方向过度反应，削弱集体判断。

实验设计

二十世纪八十年代末，安德烈亚森将商科学生分成两组。每组都选择一个投资组合，并掌握了足够的信息，可以为其中的股票确定一个看似合理的价格。两组都可以买卖股票。一组只能看到各只股票的价格是上涨还是下跌；另一组则能看到价格变动，还会持续收到声称可以解释这些变动的财经新闻。

这项实验将了解价格变动与了解相关评论区分开来。新闻组有更多材料可供考虑，但这并不意味着他们在实际决策所需的意义上掌握了更多有用信息——他们的投资决策表现反而较差。没有接收解释性新闻的学生，可以根据自己选股时形成的估值来判断价格。

结果与机制

信息较少的那组表现远胜于接收新闻的那组。安德烈亚森提出的解释是，新闻报道往往会夸大个别事态的意义。一只下跌的股票可能被描述成更大麻烦即将到来的证据；一只上涨的股票则可能让人觉得还会继续带来收益。接触这类新闻的学生买卖频繁得多，把每一则消息都当成格外重要的事。

两组的差别并不只是有没有信息。两组都能看到价格变动，只有一组收到对这些变动持续不断的解读。因此，这项实验凸显了信息的呈现方式会如何影响判断——评论可能使人不再关注用于评估股票的基本考量，转而把每一种新解释都当成采取行动的理由。

在本书论证中的位置

这项研究出现在关于二十世纪九十年代股市泡沫期间财经新闻的讨论中。本书描述了美国全国广播公司财经频道对市场的全天候报道，以及一项研究——在正面报道出现后，价格和交易量几乎立即作出反应。那个例子讨论的是投资者得知某则报道已经刊出后作出反应，并预期其他人也会据此交易；安德烈亚森的实验探讨的是一个相关但不同的问题，即人们倾向于对新闻内容反应过度。这些案例共同说明，共同接收的市场信息流能够塑造行为，而不只是描述市场。

更广泛的论点是，群体需要在人人共享的信息与个人私下掌握的信息之间取得平衡。如果一则共同的报道促使许多人接受相同的解读，他们的判断就会变得较不独立，而多种观点带来的集体益处也会随之减少。因此，安德烈亚森的实验为本书的警示提供了证据——财经新闻数量庞大，并不自动意味着有用知识丰富；信息如何呈现和被接收，可能与信息的数量同样重要。