保罗·安德烈亚森

保罗·安德烈亚森是一位心理学家，他在麻省理工学院与商科学生开展的实验考察了金融新闻如何影响投资决策。正如书中所述，他的核心发现有悖直觉——只看到股价变动的学生，表现优于不断获知有关这些变动的报道的学生。这一比较具体呈现了一个更广泛的忧虑——当信息被过分强调或过于醒目地传播时，可能会扭曲判断。

麻省理工学院实验

二十世纪八十年代末，安德烈亚森将商科学生分成两组，每组都挑选一个股票投资组合，并掌握足够的信息来估算所持股票的公允价格。一组只能关注所持股票价格是上涨还是下跌；组员仍可自由买卖。另一组看到相同的价格变动，但还不断收到声称能够解释这些变动的金融新闻。

信息较少的一组表现更好。这一结果并不意味着该组成员掌握了更多事实——他们接收到的信息比另一组少。相反，这种对比表明，在已有估值依据的基础上增加新闻，不一定能改善学生对其投资组合所作的决策。

新闻与反应过度

安德烈亚森指出，报道往往会夸大其所描述事件的重要性。股价下跌会被描绘成局势将进一步恶化的警讯，而股价上涨则似乎预示着涨势会持续。因此，接收新闻的学生仿佛认为每条信息都分量过重，买卖频率高于只看价格的学生。

相比之下，只看价格的一组几乎别无选择，只能继续关注他们最初用来挑选股票的基本面。因此，安德烈亚森的实验区分了信息的存在与信息的效用——对价格变动持续提供解释，可能会转移注意力并助长反应过度，而非提升判断力。

在本书论述中的位置

本书在讨论羊群效应，以及当人们不断获知其他市场参与者的看法时独立决策之难时，提到了这项实验。金融报道会凸显其他投资者的反应，使每项决策既受醒目的市场情绪影响，也受投资者自身评估影响。安德烈亚森的发现还提出了另一项相关警示——即使不考虑羊群效应，过多新闻也可能削弱良好的决策，因为它会让每一条新报道都显得举足轻重。

本书将这一案例与其关于集体判断的更广泛论述并列；该论述认为，如果群体成员带来多样化的信息，并且各自的判断保持独立，群体便能作出准确估计。安德烈亚森的实验则构成了一个反例，说明不能简单地把信息更多等同于集体智慧更高。在这个案例中，收到更多报道的学生表现更差，因为新增信息促使他们对特定事件反应过度。