杰里米·C·斯坦

杰里米·C·斯坦在本书中以金融市场跟风行为经典研究的合著者身份出现。这项由他与戴维·S·沙夫斯坦共同开展的研究，解释了共同基金经理为什么会模仿竞争对手——他们不仅必须明智地投资，还必须让投资者相信自己的决策看起来合理。这种职业压力可能使从众比独立行事更安全，同时减少市场所能获得的信息种类。

身份与贡献

斯坦被列为一项研究的作者之一；该研究考察共同基金经理倾向于采取相似策略、集中投资于相同股票的现象。本书的叙述着重于该研究对这种行为的解释，而非斯坦的传记细节或他在研究中的其他个人角色。

看起来明智的压力

这项研究的关键区别在于，明智地投资与让他人相信自己投资明智是两回事。投资者无法轻易依据短期表现评估经理的能力——某个季度的结果可能受到与选股或资产配置无关的因素影响。因此，他们也会通过与同行比较来获取信号。投资于与其他经理相同类型的股票和资产，至少会让一位经理显得理性；而偏离主流风格的人则可能显得鲁莽，即使这种偏离是有意为之。

这种声誉考验会促使人们选择看起来理性的策略，而不是实际上理性的策略。投资者并非有无限的耐心，即使优秀的经理有时也会表现不佳。采取逆势策略的人可能需要时间才能证明可靠策略的价值，但在此之前就可能失去投资者的信心。因此，跟随群体能够在短期内维护经理的声誉，即使这可能妨碍其所宣称的超越市场的目标。

对市场的影响

经理模仿竞争对手时，便不再完全依赖自己的信息，而是转而依赖已经体现在他人选择中的信息。结果不仅是投资范围变窄，市场提供的信息也会减少，因为模仿者贡献的独立判断较少。因此，斯坦与沙夫斯坦将跟风行为描述为对职业激励的回应，而非单纯源于无力或不愿独立思考。帮助投资者判断一位经理是否显得明智的这种比较，恰恰可能阻碍独立决策，而这些决策或许能让市场整体变得更聪明。